摘要: 今年整體IVD上市公司，市值翻一兩番,，甚至翻三四番的都很正常,。筆者寫這篇題目，可不是抱著醋壇子,，吃不到葡萄非得說葡萄酸的心態(tài)來寫,，今年收益沒達(dá)到他們的最好但也不是很差。因為本身就在這個行業(yè)的頭部上市公司 ...
今年整體IVD上市公司,，市值翻一兩番,，甚至翻三四番的都很正常。筆者寫這篇題目,，可不是抱著醋壇子,，吃不到葡萄非得說葡萄酸的心態(tài)來寫，今年收益沒達(dá)到他們的最好但也不是很差,。因為本身就在這個行業(yè)的頭部上市公司做儀器研發(fā)工作,，所以對于整個行業(yè)還是有一定認(rèn)識的，本身又投資股票多年,，所以這兩年一直都想從投資角度,，寫一篇看空IVD行業(yè)的文章。
首先肯定不會從財務(wù)報表角度去寫,，我雖然沒有挨個看過去,，但絕大多數(shù)不需要看就知道很好,。更不能從行業(yè)專業(yè)角度，通過分析這個行業(yè)的技術(shù)復(fù)雜性來看空,，因為這個行業(yè)太大,，各種亂七八糟行業(yè)內(nèi)人都沒完全掌握的術(shù)語一堆，生化,，免疫,，分子，酶免,，POCT,......,即涉及到儀器又涉及到試劑,，要是能把這個掰扯清楚，反正這么說,，筆者也算研發(fā)核心,，我還沒見到能把這個行業(yè)技術(shù)扯清楚的人。更不能說國產(chǎn)替代概念是個偽命題,，因為作為行業(yè)內(nèi)的人,，筆者知道國產(chǎn)替代是真的，保守說三甲醫(yī)院百分之八十以上用的還是進口的儀器和試劑,，國外產(chǎn)品確實好,，但國產(chǎn)儀器正在迎頭趕上這些也是真的。今天我要用常識來說,，因為做股票，有些時候你不需要知道那么多,，也能看清楚一個行業(yè)有沒有前景,。讓我們透過現(xiàn)象看本質(zhì)，去除那些紛紛擾擾的概念,，讓我們回歸常識看一看,，這到底是不是前景一片光明的黃金賽道行業(yè)？
先來說說IVD行業(yè)有多少家上市公司,，粗略數(shù)數(shù),，邁瑞醫(yī)療，安圖生物,，邁克生物,，新產(chǎn)業(yè)，萬孚生物,，基蛋生物,，凱普生物，科華生物,，透景生命,，九強生物,，迪安診斷，美康生物,，理邦儀器.....30幾家應(yīng)該有,。根據(jù)CACLP統(tǒng)計，目前體外診斷企業(yè)已經(jīng)超過1500家,，今年新冠疫情又讓人充分的意識到了這個行業(yè)的重要性,，一批資本進來，又成立了不知道幾多,，可謂欣欣向榮,，好不熱鬧。
這么說吧,，筆者所在公司研發(fā)部門,，部門經(jīng)理或者項目經(jīng)理級別的研發(fā)人員，走了不少,，據(jù)說出去直接當(dāng)總監(jiān),，月薪5萬起，13薪年終獎都不要了,，直接走了,，發(fā)表的離職感言，大有一番外面天地很廣闊,，老子出去闖了的意思?，F(xiàn)在可謂人心浮躁，不知年后又有幾多心動的,，只有筆者這種傻呵呵在這里碼著字,，悲觀的尋思著，股票這事還得上點心,，搞不好幾年后,，真的就得指著它了。為啥別人都Happy的盤算著未來存款有幾多,，而我在這數(shù)算這這行好日子有多久呢,？還是常識啊，這行好日子新冠就是巔峰啊,，自信還真能把原因掰扯掰扯,，還不是瞎說的那種。
一.都有哪些常識
1.一個可以大規(guī)模應(yīng)用的技術(shù),，往往代表著技術(shù)發(fā)展成熟
首先一個常識,，我們國家當(dāng)前控制疫情的方法，非常明確，不管哪發(fā)生,，立馬封鎖,，之后全員檢測，基本上最多兩天,，一個城市都可以檢測完,，這能力冠絕全球，歐美都做不到,，很是讓國人驕傲,。但疫情體現(xiàn)出了這個行業(yè)的重要性，但大量快速檢測也暴露了這個行業(yè)在投資上的大忌,，技術(shù)發(fā)展成熟,。除了疫情之初，有一些假陽性的案例,，之后你有聽過嘛,？即使有也很少，即使你不懂什么生化,，化學(xué)發(fā)光,，分子診斷，什么POCT,咱也應(yīng)該清楚,，凡是能大規(guī)模使用的,，往往意味著技術(shù)很成熟了，真心不能再罵國產(chǎn)儀器爛了,，畢竟研發(fā)人員996不是在那看報紙喝茶扯皮撩閑逗前臺妹妹玩來著,。筆者也不止一次通宵過，996在這行只能說還行吧,，但那些總說自己的儀器多靈敏,，多NB的上市公司，相信我,，可能說法有一部分是事實,，難度還是有的,，比如邁瑞做的確實好,，但這里面吹NB的也不少。真心沒那么難,，有誰聽過還有什么不能通過儀器檢測的疾病嘛,，最起碼筆者沒聽過，往往都是靈敏度,，一致性的問題,，但質(zhì)量有差別，根本上沒差別,，不好就再檢測一次唄,，又不是像天價藥貴的承受不起,，即使你用國外儀器，假陽性的問題也不是沒有,。
2.IVD儀器也是儀器,，沒啥特別
本質(zhì)上醫(yī)療檢測儀器，仍然是檢測儀器,，所謂的靈敏性高,，指向性強，比如醫(yī)療檢測最靈敏的化學(xué)發(fā)光,，這靈敏性在其他更好的儀器行業(yè)就是個偽命題,，你啥時候看到你的檢測報告要求精密到小數(shù)點后第7位的，有的連定量都沒有,，只是定性的告訴你陰性陽性,，但是其它行業(yè)，要求精密度純度達(dá)到小數(shù)點后第7位第9位的都有,，怎么量化,，比如你去給老媽買黃金，服務(wù)員和你吹我們這黃金純度是4個9,，肯定有相應(yīng)的儀器才能鑒定是不,？筆者不才，還在其它行業(yè)混過,，我用過0.1um精度的檢測儀器,，手掌大，幾萬塊貴的要死,。但是給你打個體檢報告,，精確到小數(shù)點后第9位，你不瘋檢驗科的人估計也瘋了,，這行不強調(diào)精確性,，強調(diào)一致性，打靶不要求十槍次次十環(huán),，只要槍槍都打一環(huán),，那也是好儀器，因為一致性好,。說太多,，我自己也感覺繞，總之IVD儀器配試劑,，有難度,，但已經(jīng)構(gòu)不成門檻或者護城河了，好和更好的差別。
3.一個內(nèi)卷嚴(yán)重的行業(yè),，根本就沒分工,，同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，差異化競爭少
IVD企業(yè)盈利模式,，基本上都是儀器加試劑,，傾向于做成封閉的，自家的儀器只能用自家的試劑,，雖然生化技術(shù)比較成熟,，試劑可以通用，但一般廠家也會盡量做成封閉的,。那么就造成了一個問題,，如果你的儀器試劑菜單不全，你很可能不容易向市場推廣,，于是乎家家都在搞投入,，儀器要有，試劑項目也要有,，但不是想就能有的要投人,，投錢啊，N多軟件工程師,，電子工程師,，流路工程師，機械工程師,，藥劑研發(fā)人員,，博士碩士，一層層的碼好,，少一個都不行,。整個行業(yè)充斥著重復(fù)性開發(fā)浪費人力物力，家家都要走注冊流程,，浪費政府資源,，低效，重復(fù)發(fā)明輪子這事,，聽著可笑,，但是這個行業(yè)還真就一再上演。
將來IVD行業(yè)有兩種死法,，一種是被市場更優(yōu)秀者擠死,，一種內(nèi)耗耗死,，技術(shù)成熟后,，利潤必然下來，但正如我上文所說，這行業(yè)不說研發(fā)物資投入,，單如上文說的薪資,，就夠企業(yè)喝一壺了，就筆者所知研發(fā)部普通工程師,，一線城市年薪35萬+的樣子算正常,，而部門內(nèi)比這高的大有人在。這種浪費和不合理格局,，是不可能長久存在的,，要么重新分工，要么好好洗牌,，是必然的,。畢竟股票做多了，知道沒有什么行業(yè)能違背這個規(guī)律,，沒有茅臺的命,，你還真不能得茅臺的病不是，漲價你是別想了,，肯定會越來越便宜,，利潤越來越薄。
4.注冊到底是不是護城河,，醫(yī)療儀器注冊不是藥品注冊
記得好像魚躍醫(yī)療的老總曾經(jīng)說過,，說IVD行業(yè)不是一般企業(yè)能玩的，注冊這一關(guān)就很難過,，注冊流程走個一兩年很正常,，注冊相關(guān)的如EMC檢測實驗費用也是一筆不小的花銷，但再難,，儀器就是儀器畢竟不是藥,，筆者主要做化學(xué)發(fā)光儀器，目前技術(shù)相比生化發(fā)展還遠(yuǎn)未成熟,，走注冊流程,，遇到不少磕絆，但和研發(fā)過程比,，真心不是特別難,，而且有專職走注冊流程的同事，流程很熟,，基本沒構(gòu)成需要耗時很久才能解決的大困難,，都是按部就班，就是做EMC實驗的時候,，遇到過一些困難,，但這在其它行業(yè)也算正常,。那些沒啥事，發(fā)個公告又成功注冊了啥儀器或者啥試劑項目的公司,，看看就好,，別太激動，那不是創(chuàng)新藥能直接改變一個企業(yè)的命運,，IVD公司多拿幾個醫(yī)療儀器注冊癥,，銷售人員可以吹NB了，看看我們的菜單又多了一道大菜,，但僅此而已,，很可能早就家家都有了?？隙ǖ氖?，現(xiàn)在的試劑項目或者儀器，即使邁瑞也不能獨一無二了,，何況邁瑞在行業(yè)內(nèi),，是出了名的儀器很強，試劑一般的公司,。
5.市場規(guī)模大,，但架不住家數(shù)多啊
這條不多說了，新冠核酸檢測多吧,，細(xì)想想以后有多大可能還有比新冠更大檢測使用需求的項目沒有,？但這么大的使用量，你聽說供不應(yīng)求試劑嚴(yán)重不足了嘛,？相反還有富裕,，還能出口國外，所以這基本上是個偽命題??？別再說市場大了，再吹真的扯到蛋了,。筆者相信,，新冠的這一年大概率的是IVD這個行業(yè)的巔峰了。確實能取代國外IVD公司,，但紡織機的進步取代了紡織工人,，它沒讓紡織老板賺更多的錢，僅僅讓布便宜了,，人們不用穿打補丁的衣服了,，僅此而已，現(xiàn)在紡織行業(yè),，在制造業(yè)里就是低端成熟行業(yè)的代名詞,。因技術(shù)不成熟帶來的成本上升,，必因技術(shù)成熟帶來成本下降，當(dāng)前的行業(yè)毛利率不是還能不能維持的問題,，而是還能維持多久的問題？自強歸自強,，但真心別想太多,，想多了真的只是自嗨。1500家,，想想都恐慌,，邁瑞成立寵物檢驗公司這事，你得細(xì)細(xì)的想,，正反的想,，但奉勸你最好別往好了想。
6.醫(yī)院傾向于大配套,，行業(yè)天然帶有向寡頭聚集的特征
醫(yī)院的檢驗科有各種各樣的儀器和耗材,，如果你是檢驗科的人，發(fā)光你用邁瑞的,，生化你用科華的,，分子診斷你用凱普的，POCT你用萬孚的,，嗯,，完了儀器使用習(xí)慣不通用，軟件操作流程不通用,，數(shù)據(jù)交互方式不通用,，耗材不通用，除了故障今天叫這家,，明天叫那家,，主任要和N家打交道，煩不煩,？檢驗科一般傾向于儀器盡量用一家的,，方方面面的成本都降低，這是長期趨勢,，不用想,，未來一些年，那話怎么說了,，沉舟側(cè)畔千帆過,，呵呵，反了,，更大可能是,，一倒倒一片,，剩下幾棵強大的，在那盡享風(fēng)花雪月,。
7.第三方獨立檢測機構(gòu)必然來臨
常識想,，十四億人，我黨還要面子,，檢驗成本在治療成本里越來越高,，降本是必然，而醫(yī)院檢測科自己養(yǎng)儀器自己采購試劑,，這事不現(xiàn)實,，承包給第三方是大勢所趨，國外也有成功經(jīng)驗,，早晚的事情,。嗯，那么問題來了,，請復(fù)習(xí)第6點,。
8.IVD行業(yè)集采這頭狼到底會不會來？
問這話的是你真心不了解,，這事我記得貴州17年18年好像就干了,，采購了幾千臺生化分析儀，邁瑞和科華中的標(biāo),，不集采不可能的,，但那些試劑菜單不全的公司，嗯,，請復(fù)習(xí)第三點,，要么砸錢把儀器試劑補全，內(nèi)耗把自己耗死,，要么行業(yè)分工,，把末流的淘汰，精華的留下,。集采是必然趨勢,，是這個行業(yè)的屠刀，看看醫(yī)藥集采,，有哪個藥企上市公司股價沒不曾被嚇尿過,。
9.悲催的是，小弟還沒把上場的行頭準(zhǔn)備好,，帶頭大哥已經(jīng)隆重登場了,！
如果IVD行業(yè)，讓我投上市公司,，我只買邁瑞,，在這一行邁瑞已經(jīng)舍我其誰了,，邁瑞太強了，強大到IVD只是人家三分之一,，這次新冠疫情,，邁瑞最出名的不是IVD儀器，是呼吸機是生命監(jiān)護儀啊,，行業(yè)最強的在人那都是配角,，怎么和它玩？,！邁瑞技術(shù)實力在那,，邁瑞的體量在那,，邁瑞行銷全球,，營銷實力擺在那。別的IVD,，像安圖,，新產(chǎn)業(yè)確實有強項的，或許能活下來,，其它的,，得想想了。
10.邁瑞能不能買,？
看好邁瑞我也不會買現(xiàn)在的邁瑞,，原因請復(fù)習(xí)紡織機的例子，邁瑞要想清場,，不脫層皮也難,。新冠透支了這個行業(yè)的估值，機會可能還有,，但或許吧,，我認(rèn)為沒有必要去花太大心思了。與其這樣,，還不如像啤酒行業(yè)那樣,，真分出個123的時候，再投不遲,。另外就是一家公司靠技術(shù)靠營銷,，做不了百年企業(yè)，邁瑞沒有構(gòu)筑行業(yè)生態(tài),，它只是悶頭做好自己的事,，到處開拓市場，當(dāng)前的邁瑞還不具有平臺型公司的氣質(zhì),。哪天這個行業(yè)真正的走向分工,，走向合作了,，形成生態(tài)系統(tǒng)，良性發(fā)展了,，再投更好?，F(xiàn)在，只是大戰(zhàn)前的平靜,，進去當(dāng)心被戰(zhàn)火波及到,，就咱那仨瓜倆棗，一個集采一個惡性競爭,，給你砍掉一半都嫌少,。
二.出路在何方？
不出海的IVD企業(yè),，有幾個能活,？學(xué)學(xué)手機界的傳音吧，功能機也能在亞非拉兄弟那里打出一片天,，這個不需要分析了,，除了小白應(yīng)該都懂。好男兒出去闖吧,，不闖,，大概率只能在家混吃等死了。
三.結(jié)論
抽空還是得把簡歷弄弄,，萬一哪個公司慧眼識英才,，把我這個賢良招安了，那我得好好謝謝人家,。當(dāng)然最好不是IVD行業(yè),，唉，想想不惑之年的人了,，真被招安可能性也不大了,。還是兢兢業(yè)業(yè)的干干本職工作，有時間了就多多琢磨個股為好,。不過,，看戲，我是很樂意的,，像來喜歡熱鬧,。至于信不信，您姑且一聽,，不對,，就權(quán)當(dāng)一樂吧。畢竟我一股沒買，而您可能上的是自己全部的資產(chǎn),。道一聲,，愿歲月靜好，請各自珍重,！
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